Global Management

MP Nigeria rentre dans mon palmarès 2013. Depuis le 01/01/2013 le cours enregistre d’excellentes performances, avec une augmentation de 65,18% cotant à la fermeture au 07/06/13 à 3,70 Euros. Après analyse de son bilan consolidé et de l’étude technique de son cours, plusieurs éléments s’en dégagent.

Les caractéristiques et le montage par l’opération spin-off : réorganisation pour l’expansion du groupe.

D’une part c’est un groupe qui a connu une forte croissance organique et un vaste plan de réorganisation par la mise en place d’une nouvelle méthode de consolidation. Dans la structure mère et ancienne on constate ainsi une dilution importante d’actifs courants et financiers et une baisse nette de son passif. Toutefois le capital social a été renforcé très fortement entre 2011 et 2012. Entre 2011 et 2012 on constate d’importants mouvements financiers notamment avec un renforcement des fonds propres à hauteur de 105,00 millions d’euros et une augmentation de 35,64% de son résultat net pour s’établir à +254,052 millions d’euros. Malgré tout on peut constater que le choix stratégique a été de se renforcer dans ses activités traditionnelles, à savoir le raffinage, étant donné que la progression des activités de sociétés intégrées a nettement diminuée. Attention on pourrait remettre en doute la capacité d’autofinancement de l’entreprise ayant subi une réorganisation, sa capacité à diminuée de plus de moitié à 3,193 Millions d’euros pour l’ancienne maison mère. Dans un même temps le volume client de son activité B.F.R a augmenté de 18%. Résultat à la clôture on note un résultat net de la trésorerie en baisse de 40,34%. En revanche l’ensemble des activités du groupe repose sur la Holding Seplat qui concentre une importante partie des actifs du groupe, représentant ainsi 899,122M$US soit 1,33 fois plus élevé qu’en 2011. Donc sur ce premier point nous pouvons constater que les choix stratégiques du groupe reposent sur la holding Seplat. La situation du siège social de cette filiale à Lagos et le choix de l’opération spin-off conforte le groupe dans sa stratégie dynamique d’investissements, bénéficiant ainsi des avantages géographiques entre autres.

Nota bene : voir opération spin-off pour le changement de méthode de consolidation. Cette opération devrait s’intégrer dans un programme de rachats d’actifs et de droits afin de les intégrer au groupe MP Nigeria, ainsi permettant de réduire les éventuels écarts d’acquisitions constatant des pertes probables. Egalement cela permet d’absorber en partie les comptes des filiales étrangères qui ne constituent pas la majorité des activités du groupe. Ce qui au final facilitera l’expansion du groupe.

Une bonne partie des activités du groupe proviennent de Seplat représentant une part de 45% des activités. L’holding dispose d’une importante capacité de financement +343,357 M$US en 2012 et également d’importantes opérations d’investissements et de financements ont été réalisés dans les infrastructures. Le chiffre d’affaire de Seplat s’établit à 629,3M$ sur 2012 dont 599,5M$ dans l’Huile, 26,2M$ dans le Gaz et 3,5M$ dans les autres activités.

Les activités du groupe devraient d’amplifier dans les années à venir notamment avec l’acquisition de nouveaux droits de permis d’exploration et l’acquisition de nouvelles réserves pétrolières dans l’off-shore au large de la Birmanie et du Vietnam.

Concernant leurs objectifs de production.

L’objectif des 50.000 b/j ont été atteint au cours du mois de janvier 2013. La connexion du champ Okporhuru, nouveau champ développé par Seplat, devrait intervenir à la fin du 1er trimestre 2013 et ainsi permettre à la production brute (huile + condensats) d'atteindre le niveau minimum de 60.000 b/j en fin d'année. D’importants investissements ont été réalisés pour augmenter la production de pétrole (+327M$US) et une ligne de crédit de 550M$US dégagé pour assurer l’exploitation de Seplat et de futurs projets d’exploration. En dernière date, le groupe a gagné une  prise d’intérêts dans le bloc M2 au Myanmar offshore. MP EAST ASIA entreprend donc un projet d’investissement pour l’exploration de deux puits potentiels à l’exploitation au Vietnam. 

Le chiffre d'affaires gaz s'élève à 26,1 M$. Il correspond aux ventes de gaz à la société NGC (Nigerian Gas Company) et à des régularisations résultant de négociations menées avec cette société. Il devrait progresser sensiblement au cours de l'année 2013 suite à l'augmentation de la production de gaz et aux négociations menées sur les prix de vente.

Mes estimations annuelles

Concernant le développement de MP Nigeria, la question du changement de nom du fait de sa prise de position conforte la place du groupe. Egalement la volonté de créer deux co-entreprises juniors au Gabon principalement et sur le Nigeria. Ce fond serait doté de 100 M$US permettrait au groupe de renforcer ses activités sans le secteur et surtout de faciliter la gestion des activités. Le Gabon est une position stratégique pour le pétrole.

Globalement le groupe est dans une situation  d’expansion qui va lui permettre de renforcer sa croissance organique. Sur le point de vue de l’autofinancement le groupe sous la holding Seplat dispose d’une importante capacité d’autofinancement. Le groupe est dans une stratégie dynamique de rachat de permis d’exploration et devrait donc renforcer ses positions cette année. Au vu de la conjoncture et de la demande en pétrole, le groupe ne devrait pas avoir de difficulté à se développer. Sur le point de vue financier, malgré un endettement élevé, leurs activités leur permet de dégager un résultat net qui devrait se trouver entre 1,5 et 2,5 plus élevé qu’en 2012. Bien évidement ce n’est qu’une estimation et la montée du cours implique de rester vigilant étant donné que les cours des matières premières du pétrole et du gaz sont assujettis à une pression spéculatrice à la hausse, pouvant ainsi avoir des impactes sur la demande.

Le cours de MP Nigeria reste globalement dans un corridor stable entre 3,6E et 4E avec toutefois un seuil de résistance à court terme à 3,95E.  Au vu des évolutions des activités le cours devrait rester stable sur un mois ou deux et repartir à la hausse à la rentrée pour atteindre un seuil support s’établissant à 4,6E. On est dans un corridor ou la pression est  légèrement en hausse. Pour l’instant au vu de l’indicateur du RSI, le cours ne devrait pas atteindre un nouveau PIC avant septembre (prise en compte les variations de cycles) étant donné que la configuration du RSI varie entre 45%-80%. Le cours bénéficie d’un niveau de volatilité relativement faible depuis la mi-avril, le risque d’investissement n’est donc pas élevé. Ainsi l’ensemble de ces paramètres démontrent bien que le cours de MP Nigeria n’a pas fini de s’élever et d’atteindre un nouveau pic. Concernant les ordres, l’idéal est bien évidement de conserver ses actions et d’attendre la prochaine hausse.

Thomas B